日本茶饮料以无糖为主，行业顺应饮食便捷化、健康化需求，持续替代茶叶和其他饮料消费，享十五年黄金成长期后仍保持稳健成长。日本行业竞争非常激烈、集中度不断的提高，呈“四强并立”格局，2024年CR4为89%。其中伊藤园作为无糖茶开创者&引领者，凭借强战略眼光率先把握绿茶&麦茶发展机遇、占据先发优势，后又通过引领行业创新、保持品牌投入、构筑供应链优势，从众多综合性饮料巨头中突围，稳居龙头。借鉴日本发展经验，我国无糖茶行业具备倍增潜力，远期茶饮料无糖化率有望达40%+。竞争格局方面，早期扎实的产品力和渠道力为龙头入场券，后期细分品类选择和产品创新为决定份额变化的主要的因素，我们大家都认为东方树叶凭借全方位竞争优势短期将保持领头羊，长期其他饮料巨头也有突围机会，形成“多雄并立”的行业竞争格局。
2024年日本茶饮料零售规模为1.8万亿（欧睿），为第一大软饮料品类。由于人们偏爱口感近似现泡茶、口味还原度高的茶饮，日本行业发展初期即由无糖产品主导，我们测算2024年无糖茶的零售规模占比为85%。1990年起，日本社会形态发生明显的变化使得人们饮食便捷化、健康化的需求与日俱增，与此同时各大饮料龙头角逐茶饮料产品创新，茶饮料产品日益丰富且价格亲民。在此背景下，日本茶饮料不断替代茶叶和其他含糖饮料消费，穿越经济周期畅享15年黄金成长期（1990-2005年零售额CAGR为7.2%），在此之后仍保持稳健成长。从细分品类变化来看，日本主流茶种经历了“乌龙茶-混合茶-绿茶-绿茶+麦茶”的演变，其中绿茶出厂金额占比约45%。
日本茶饮料行业呈“四强并立”格局，2024年三得利/伊藤园/可口可乐/麒麟控股零售额份额分别为25%/24%/22%/18%，CR4=89%。由于消费者节俭意识强、口味偏好变化快，厂商在促销、产品创新方面竞争非常激烈，使得中小品牌在行业发展过程中逐步出清。日本行业竞争格局的演变实际与茶种轮动息息相关：早期三得利/可口可乐在乌龙茶/混合茶为主流茶种时为龙头；2000-2006年，伊藤园、麒麟、三得利全力发展绿茶，可口可乐仍主要聚焦混合茶，四强格局初步形成；2007-2012年，绿茶品类衰退，但伊藤园持续投资于品牌和产品创新，与竞品拉开差距、成为绿茶绝对龙头和茶饮料行业第一，可口可乐、三得利市占率小幅下降；2013年至今，各企业产品的升级和创新是导致市占率波动的重要的条件，其中三得利/伊藤园绿茶产品升级创新做得较好，又把握了麦茶发展机遇，市占率提升最多，可口可乐/麒麟因原有优势品类势头不佳，绿茶和麦茶发展不及竞品，做得较为辛苦，市占率稳定/略降。
伊藤园为日本茶饮料龙头，2024年在茶饮料/绿茶饮料中市占率分别为24%/36%。复盘伊藤园成长经验，我们大家都认为其成功主要得益于：①公司战略眼光独到，最先抓住了绿茶和麦茶两大品类的发展机遇，取得了明显的先发优势；②公司起家于茶叶销售，消费者心智占领方面具备良好基础，又坚持投资于品牌营销，成功树立了“茶制品专家”形象；③公司持续引领行业创新，在新口味推出及功能性绿茶的创新方面行业领先，打造了多款年销量过1000万箱的明星单品；④公司1976年以来开展的茶庄承包项目使其能以低成本获得优质稳定的原料供应，也为公司带来了品质和口感方面的稳定性、优越性。
2024年，中国无糖茶行业零售规模约294亿元、占茶饮料零售规模比例为22%。竞争格局方面，东方树叶一家独大，2024年东方树叶/三得利/康师傅/果子熟了/统一零售额市占率分别约72%/10%/5%/5%/3%，行业集中度极高。借鉴日本行业发展经验，我们大家都认为：①日本茶饮料的高无糖化率与茶文化和健康意识高度相关，茶饮料增长的本质为替代茶叶和其他饮料费，我国存在类似发展路径。预计中国无糖茶行业存在倍增潜力，无糖茶将逐步替代含糖茶、其他饮料和茶叶消费，我们预测远期（未来5-10年）茶饮料无糖化比率有望达40%+。②从日本竞争格局演变可得出，早期扎实的产品力、渠道力为龙头入场券，后期细分品类选择和产品创造新兴事物的能力为份额演变的主要的因素。③中国无糖茶产品创新大有可为，企业可通过不同原料茶的研发和混合，生产出香气口感各异的饮料，功能性茶饮料也具备发展潜力。
宏观经济复苏没有到达预期；消费力疲软；消费者偏好发生明显变化；行业竞争加剧超预期；食品安全风险；原材料价格大大上涨风险；其他健康化新品类冲击；饮料行业渠道结构变化。
通过对日本茶饮料行业的深度复盘，我们大家都认为中国无糖茶有望成为持续成长的长青品类，且预计行业将保持高集中度。针对无糖茶板块相关上市公司的投资机会。
